皇冠单式皇冠走 众人皆醉?这个指标才是最大危机讯号

皇冠单式皇冠走 众人皆醉?这个指标才是最大危机讯号
2020-01-11 11:57:20

皇冠单式皇冠走 众人皆醉?这个指标才是最大危机讯号

皇冠单式皇冠走,金融界美股讯 北京时间12月4日消息,过去10年市场变化对投资者确实非比寻常。自2009年3月从经济大衰退谷底反弹至今,具标志性的道琼斯工业平均指数和广泛代表性的标普500指数均大升至超过四倍,而科技股集中的纳斯达克综合指数亦大升超过500%。若计及股息和经调整通胀因素后,股市历史平均年度回报率约为7%,这种回报相当不俗。

我们仍处于现代史上(可追溯至160年前)最长的经济扩张期。过去7月,这个牛市踏入第10个年头,打破科网泡沫爆破之前长达120个月的牛市纪录。

不过眼前并非就没有警号。

经济衰退警号已经出现

举例说,最近几个月市场焦点全集中在收益率曲线倒挂。收益率曲线图表反映不同年期的美国国债收益率。一般情况下,市场期望看到收益率曲线向上和往右。换言之,我们期望长债(从现在起计10年期和30年期)的收益率高于短债(例如3个月和2年期)。但基于某些原因,收益率曲线最近却出现倒挂,表示短债收益率高于长债。自第二次世界大战结束后,每次经济衰退前,收益率曲线都会先出现倒挂,但值得指出,并非每次收益率曲线倒挂之后,就一定会有经济衰退。

我们亦看到企业债务水平创历史新高。但值得留意,这次推动债务水平向上的并非银行和信用机构的传统贷款。相反,这次是企业自行发行有担保和无担保的债务或可换股债券。在经济大衰退水深火热时,非金融企业债务高达6.6万亿美元,佔美国国内生产总值(gdp)的44%。截至2019年7月,非金融企业债务已急升至近10万亿美元,佔美国国内生产总值48%。

ism采购经理指数 (pmi) 亦令市场忧虑。ism采购经理指数显示过去3个月制造业出现萎缩。事实上,9月的数据是10年多以来最低。

然而,以上这些因素都不是最致命的指标。

股市亮起红灯,但华尔街置之不理

股市亮起的最大红灯,可能预示著问题已经迫在眉睫,我们可仔细看看今天那些王者股。

在芸芸高增长科技公司中,您不难找到年初至今跑赢标普500指数23%回报的股票。但部分表现出众的股票却会令您目定口呆(基于年初至今回报,包括直至过去周末的股息):

好市多(costco wholesale)(cost):上升50%

at&t(t):上升47%

美国南方电力(southern company)(so):上升44%

宝洁(procter & gamble)(pg):上升34%

nextera energy (nee):上升30%

发现什么趋势?

这些都是低beta而又具备中度至高度防守性的股票,业务集中于必需商品和服务。换言之,这些股票波幅极低,拥有高利润,业务经得起时间考验,最贴切的描述就是一个字「闷」。但这些股票往往是市场爆煲时投资者最佳的避风港。

看看这些公司各自有什么优势:

好市多是一家利润率相对较低的零售和食品商,业务建基于订阅模式,可避免零售业大幅衰退的影响。

无线网络和影视内容巨擘at&t的现金流能见度高,这有赖高利润的无线网络订阅服务,数据使用量大致稳定。

美国南方电力为约900万人提供电力和天然气公用服务。电力和天然气消耗量大致稳定,不太受美国经济状况影响。

宝洁提供生活必需品,例如tide清洁液和crest牙膏。无论经济是好是坏,消费者都需要宝洁生产的许多产品。

nextera energy与美国南方电力一样,为约1,000万人提供电力和天然气,即是说业务产生的现金流能见度高。nextera亦较其他公用事业公司产生更多风电和太阳能发电。

这裡最好来总结一下:好市多、at&t、美国南方电力、宝洁和nextera energy的beta数值均低于1,即是说波幅往往低于标普500指数,而且全都派发股息。

如果华尔街大行和投资者开始涌入这些历久不衰但又低增长的股票,而非继续追捧高增长公司(例如医疗科技等),这便很可能预示著风暴正逐渐迫近。因此,有绝对理由对股票估值保持戒心。

例如,标普500指数的席勒市盈率 (shiller price-to-earnings ratio)(即过去10年经调整平均通胀后的市盈率)再次迫近17年高位。股市估值并不便宜,而且近年利率处于历史低位,企业股票回购则处于历史高峰,这些都令股市水涨船高。

回望过去,笔者尝试为市场估顶,但很多次都估错了。毕竟,估顶的做法实属不智,因为股市总是上上落落,有升有跌,只可能事后回顾方知道最终走势,因此长线投资较为有利。不过,证明股市已危机四伏的最有力指标,并非收益率曲线倒挂,亦不是企业债务水平上升,而是华尔街大行和投资者纷纷涌入高防守性的股票。这未必就代表是时候寻找「逃生门」,但增持一些现金,以防市场出现不可避免的衝击,未尝不是好主意。